景氣回升疊加轉(zhuǎn)基因加持 種業(yè)龍頭領(lǐng)跑新周期賽道

今年種業(yè)股在二級市場上備受關(guān)注，多家投資機構(gòu)展開對種業(yè)板塊的布局：知名私募高毅資產(chǎn)旗下鄰山1號遠(yuǎn)望基金在2019年一季度便對種業(yè)龍頭隆平高科進(jìn)行布局，并逐季增持到中報的5600萬股；公募基金交銀施羅德也在今年一季度大幅加倉隆平高科，按中報持股數(shù)量來看持倉市值已達(dá)15億，成為隆平高科的第一大機構(gòu)投資者。

種業(yè)板塊基本面反轉(zhuǎn) 機構(gòu)增持理由充分

頭部機構(gòu)增持的背后，離不開種業(yè)板塊基本面的底部反轉(zhuǎn)。近期，多家行業(yè)深度報告指出，種業(yè)大周期拐點已現(xiàn)，建議關(guān)注種植產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。這一方面源于種業(yè)景氣周期的回暖，另一方面則是轉(zhuǎn)基因商業(yè)化預(yù)期下潛在的發(fā)展契機。

包括玉米、水稻等在內(nèi)的糧食品種有望進(jìn)入新一輪景氣周期。上一輪種業(yè)的景氣周期發(fā)軔于2006-2008年全球糧食危機，隨后我國出臺了一系列保障糧食安全的舉措，兩大龍頭隆平高科和登海種業(yè)在2008-2013年間的營業(yè)收入分別實現(xiàn)了18%、30%的年化增速。

2016年行業(yè)開始供給側(cè)改革，市場環(huán)境發(fā)生新的變化。但目前來看，種業(yè)供給側(cè)改革很可能已經(jīng)到了尾聲。以我國第一大糧食品種玉米為例，臨儲庫存結(jié)余量目前基本回到2013、2014年的水平。加之草地貪夜蛾等病蟲害的威脅，以及漸行漸近豬周期所帶來的大量飼料需求，偏緊的糧食供應(yīng)有望推動糧食價格上行恢復(fù)至合理水平。

轉(zhuǎn)基因政策的松綁，也成為了市場押注種業(yè)股的一大邏輯。

早年轉(zhuǎn)基因作物在國內(nèi)的推廣一直比較緩慢，除了輿論壓力的影響以外，另一個重要因素便是迫切性不足。隨著中美貿(mào)易摩擦升溫、蟲害加劇，國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨較大的競爭壓力，放開轉(zhuǎn)基因種植的必要性不可同日而語。

從國外的發(fā)展經(jīng)驗來看，轉(zhuǎn)基因種子的商業(yè)化將大幅提升種子在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的價值，未來轉(zhuǎn)基因作物的種子價格有望大幅提升。與此同時，由于轉(zhuǎn)基因育種技術(shù)壁壘較高、研發(fā)投入較大，將大幅改變目前種業(yè)的市場格局：規(guī)模較小、不具備突出競爭優(yōu)勢的企業(yè)將逐步被淘汰，大型種企市場地位將進(jìn)一步強化。

種企龍頭優(yōu)勢凸顯 價值投資窗口開啟

行業(yè)底部復(fù)蘇或?qū)㈤_啟種業(yè)股新一輪投資窗口，行業(yè)的整合加速更是強化了種企龍頭的競爭優(yōu)勢。對此，多家券商機構(gòu)一致給予了隆平高科買入/推薦評級。在2019年世界種企銷售收入排名中，隆平高科種業(yè)營收位列全球第九，其核心業(yè)務(wù)水稻種子和玉米種子銷售收入市場份額均為全國第一。華泰證券研究報告中指出：公司全球布局科研力量，不斷加大對內(nèi)對外的投資和并購，在轉(zhuǎn)基因新時代，隆平高科有望把握機遇，向世界級種業(yè)企業(yè)進(jìn)發(fā)。

具體來看，作為國內(nèi)雜交水稻龍頭，隆平的雜交水稻種子全球市場份額第一，國內(nèi)占有率突破20%，具有絕對的競爭優(yōu)勢。主力品種隆兩優(yōu)、晶兩優(yōu)系列2015年上市推廣后效果良好，在2019年全國雜交水稻推廣面積前10大品種中，排名前五均來自公司。隨著后續(xù)水稻種植積極性的恢復(fù)，預(yù)計公司水稻業(yè)務(wù)將迎來拐點，半年報顯示，今年上半年公司的水稻業(yè)務(wù)已實現(xiàn)9.37%的同比增長，來自水稻行業(yè)的承壓正在遠(yuǎn)去。

玉米方面，隨著中信集團(tuán)的入主，公司憑借資源優(yōu)勢頻繁對外并購：2017年收購河北巡天51%股權(quán)，同時參與投資巴西玉米項目，通過巴西隆平打造全球研發(fā)體系并覆蓋全球市場；2018年收購雜交玉米行業(yè)黑馬聯(lián)創(chuàng)種業(yè)90%股權(quán)，強化了公司在玉米種子領(lǐng)域的布局，隆平高科近年玉米業(yè)務(wù)高速成長，并在2019年實現(xiàn)全國玉米市占率領(lǐng)先。

此外，隆平在轉(zhuǎn)基因技術(shù)上也有充足儲備，參股公司杭州瑞豐今年獲批抗蟲玉米轉(zhuǎn)基因生物安全證書，一旦商業(yè)化進(jìn)程開啟，隆平有望獲得價值重估。根據(jù)華泰證券預(yù)測，若2022年轉(zhuǎn)基因玉米開始商業(yè)化種植，2022-2024年國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米市場空間有望達(dá)到49億、104億、163億，中性預(yù)期下將分別給公司帶來年利潤增量2.56億、5.37億、8.41億。